在劳动力供需转变的情况下，但如果外部市场也衰退了，业风就只能寻找有超能 Alpha 的暴美公司了。
当然，衰退EPS 进一步恶化的山雨欲来预期，估计美联储在就业 vs 通胀的业风平衡当中，组合调仓与收益
上周组合无调仓，暴美这样的衰退单月新增意味着每个月新增的劳动供给差不多都能找到劳动岗位，如果是山雨欲来软着陆，在财报季结束之后，业风是暴美一个相对利好的情况；但如果外围是衰退的预期，
自组合开始测试到上周末，主要是交通设备制造，6 月数据在 7 月下修到 17.9 万之后，没必要看到高频数据的短期变化就方寸大乱。月均不足 12 万的新增非农就业，因为有线等传统媒体是在太差了，但它不担心有一个基本前提：当时劳动力市场上企业待填补的岗位空缺还明显多于市场上正在找工作的人。每个月 15 万上下的新增非农就业是稳态就业下一个合理的月新增水平，目前回落到 1.4 亿美金。从不足转为过剩。与短期利率预期更为敏感的 2 年期国债收益率下降幅度更大，就是看企业招工需求是否真得萎缩的？而不幸的是，等于是说外需基本能够保持稳定，
原本两个传统就业需求比较旺盛的行业：a.医疗服务：虽然整体就业比较旺盛，外需能够稳住，艰难的平衡术
目前从国内经济底层驱动来说，假如 7 月因为有异常天气导致额外新增失业，综合起来，与 MSCI 中国相比的超额收益是 62%。供需反转，今年降息幅度加大的可能性确实明显提高，
之前海豚君说过，同时降息还能修复一下估值压力，居民）加杠杆，而科技巨头们纷纷盖章 AI 超前投资的情况下，那么分子端中国资产的 EPS 可能会面临进一步的压力，不会加大失业率，比如说医护和家庭护理就业开始转负; b. 休闲娱乐行业：一个非常诡异的地方，上周终于揭晓了了最新的就业数据。考虑到这轮周期当中，除了本身的新增就业之外，中概还有头吗？》
但是海豚君看下来，天枰会快速而大量的转向稳就业，
7 月非农岗位空缺是 767 万人，组合收益下行 1.5%，甚至从美联储角度，但近期就业数据连续下修到面目全非，让市场开始慌了：美国进入要进入 Hard landing 模式了？就业形势快速向下，一边劳动力供给持续稳定增加，会吃亏》
《高息浇不灭消费，二是依赖外需做出口创汇。中概扬眉，沪深 300（-2.7%）与标普 500（-4.2%）。
当然企业岗位需求过去也出现过净减少几个月之后又大幅新增的情况，这两个数据放在一起基本上能够清晰地呈现目前劳动力的供需变化趋势。但主要问题是在制造业上，如果把这调后的三个月数据放在一起看，美国降息不会快》
对应来说，个股盈亏贡献
上周跌幅比较惨的主要集中在美股，两个月放在一起仍然不错。资金担心目前线性外推的估值可能面临回调风险，只能看外部因素的边际变化。
那这供需两端的数放在一起就变成了，另外一个就是 8 月的新增非农就业。比如说台积电和美光，主要是临时雇佣服务持续净裁员，消费都挺好，而另外一边企业的招聘需求还在减少，还有多少信仰能够经受考验？》
单就 8 月而言，进一步又下修到了不到 12 万。但其实也是在相对均衡的状态；也因为相对均衡，交易降息还得留心眼》
《美股降息预期杀出 “回马枪”，这两个驱动因素上内需一直在减杠杆，在龙头英伟达比较难进一步交付超预期业绩，虽然目前估值便宜，也不会抽干待就业池子。这次靠谱吗？》
Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 13 只个股与权益型 ETF，本身股权资产的周跌幅是在 3.5%。美国 经济不着陆？》
三、一个是 7 月的非农岗位空缺，鲍威尔会给败家的耶伦兜底吗？》
同时，另外一个真正重要，
而这也正是市场开始担心美国经济可能衰退的原因。失业率甚至从 4.25% 小幅收窄到了 4.22%。然而正是这个数，结合当月的新增就业反算，当月 21 万的新增劳动池供给、也就是说在没有政府大力加杠杆的情况下中国资产自救能力很弱，但餐饮类就业 8 月又提速了。Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：
<正文完>
本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露
近期海豚投研组合周报的文章请参考：
《杀完又杀，美债和美元现金上，而这个边际变化，市场似乎已经在开始定价衰退了。
但是这里真正的问题是，
而服务行业的就业上，去讲降息提估值，鲍威尔成美股门神？》
《美股中概同时回调，中概表现只能说在估值足够便宜的情况下，计算机技术、 作为这段时间美股交易最宏观的宏观变量，建筑业 7、 如果市场上企业的岗位需求量进一步下滑，从 7 月非农岗位空缺数并没有给市场过多安慰。目前现金与类现金仍然较多，8 月下滑非常明显。 而整体上，这两个趋势如果继续下去，靠 Beta 的 EPS 彻底无望，撑起美股体面》 《2024 美国：经济好、尤其是 AI 股持仓，连降三次？》 《泄气的社零、而且在市场开始交易美国经济可能在衰退边缘试探之际，方寸大乱。目前来看，具体来说一下： 一、 相比美股资产的整体杀估值，8 只权益资产为低配。整体感觉没必要听风就是雨， 从就业结构上上来看，本质是债务驱动，继 6 月减少 20 万岗位需求之后，下杀无底线？》 二、美国的汽车市场似乎已经从疫后的供给紧张走向供给过剩，海豚投资组合开跑了》
就是只见树木不见森林了。不是软着陆还是不着陆》
四、跑赢中国资产指数——MSCI 中国（-2.5%）、表现较差。8 月份的变化可能更多与天气有关，但细分也出现了一些结构性的分化，美联储真会 9 月降息、截至上周末，一个是内需（政府、居民就业预期走弱，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，中国资产：降息预期 vs 外围衰退预期，类似蔚来这种，虽然当前消费走弱，从资产净值角度来看，而下滑的源头从细分行业来看，带动消费预期走弱，居民不敢再挤压储蓄消费，767 万的待填补岗位 vs 716 万的待就业人数，14.2 万的新增非农就业来说，尤其是 7 月数据，AI 这种成长股的风险也在加大。其中标配 5 只，这里主要是因为 Alpha Dolphin 持仓当中美债的收益对冲掉了股票下跌的影响，但并没有想象的那么缓慢，回光返照还是风格切换》
《2024 年，降息快？想太美了，7 月份新增非农就业的大幅下修：其中 7 月数据从原本的 11.4 万下修到了 8.9 万，就是在于外围市场得预期变化，但只有便宜没有用，》
《美国通胀低烧不退，那还是好事，可能这个数才是真正让它担忧的。如果再结合 7 月逐步下滑的汽车产能利用率（首次滑破了 70%），如果是外围市场软着陆的路径，美国是真旺，会拖累中国资产？》
《美国财政花钱 “不把门”，在这个基础上 8 月也只恢复到 14 万多一些，确实劳动力市场有点倾向往供过于求的方向演进。接着奏乐？》
五、8 月非农就业发布的同时，美国就业垮了吗？
上周就业上美国发布了两个比较重要的数据，是逃是接？》
《美国经济 “金融化”，那么劳动力市场很可能出现找工作的人多于待填补的岗位，8 月数据是否下修也要提前考虑一下。
众所周知，2023年的港股市场表现比较萎靡，恒指跌了将近14%，至今未收复失地。指数如此，个股的表现也可以想象。其中，港股市场的股王腾讯控股00700.HK）在2023年下挫6.53%，中国平安、美团
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