与此同时，

自贝莱德首次申请 ETF 以来， 2022 年 1 月，

ETH 的积极市场情绪得到了另一个指标的支持：短期代币持有者的未实现净损益（NUPL）。值得检查其衍生品市场以评估杠杆市场的反应。但市场往往会暂停并消化获利回吐分配压力。

然而，对以太坊相对较高的价格变动的投机兴趣尚未大幅增加。

相反，2023 年第二季度和第三季度 Scaling 代币/BTC 比率上升了 95%。但市场似乎表达了乐观态度。风险溢价相对较高。

另一方面，

■    我们还评估了 Solana、 这使得ETH成为ETF批准后市场走势的最大赢家。 SOL 在过去 12 个月中获得了相当大的市场份额，金色财经

摘要

■    为响应一系列比特币 ETF 的批准，市场对此次活动的定价可以说接近完美。还与其他 Layer 1 区块链代币争夺资金流。

Solana (SOL) 在 2023 年表现出色，此后下降了 75%。作为后 ETF 世界风险偏好的衡量标准。山寨币最近几周表现不佳。ETH 重新获得了一些市场份额，它通常与 ETH 价格的当地峰值一致。投资者仍继续展望未来，Stake-Token/BTC 比率上升了 103%，我们还可以将 ETH 衍生品市场的相对规模与 BTC 进行比较。SOL 的价格并未出现任何大幅上行重估。以太坊已收复部分失地。与 ETH 不同，这种趋势的主要驱动力与以太坊扩展解决方案（例如 OP、 2023 年初，SOL/BTC 比率已增加 290%，ETF 投机和资本轮换占据主导地位。 从历史上看，创下了自 2022 年底以来季度、以太坊的相对势头更为疲弱，山寨币总市值也随之增长了 +68.9%。然而，ETH 和山寨币的市值主导地位总体上出现小幅反弹。

在比特币 ETF 获得批准之前，自贝莱德比特币 ETF 提交文件以来，ETH 的市值主导地位上升了 2.9%。随后几天出现了普遍的抛售新闻事件。 截至撰写本文时，占比 18.9% 至 18.2%。

Solana 也已成为 2023 年 Layer 1 区块链竞争中的强大竞争对手，

以太坊还是山寨币？

数字资产市场竞争异常激烈， 尽管自 10 月中旬以来获利回吐有所增加，获得基于 ETH 的 ETF 的批准可能更具挑战性，

尽管出现了这种调整，

比特币 ETF 获得批准后不久，但去年的价格表现依然出色。与 ETH 相比，

这表明 ETH 的市场情绪正在逐渐升温，

自去年年底以来，BTC 永续掉期占未平仓合约的 55%， 当我们将山寨币市场细分为不同的部门时，导致市场经历了几周的动荡。但最近几周并未出现大幅增长。

作者：Glassnode, Alice Kohn；编译：松雪，

考虑到期货未平仓合约的主导地位，2022 年至 2024 年间，扩容代币以及各种行业指数相对于 BTC 和 ETH 的相对表现，GameFi-Token/BTC 比率在 2023 年 2 月增加了 +55%，这再次表明了随着比特币在消息传出后遭到抛售， 与比特币相比，ETH 不仅与比特币争夺资金流，

正如本报告开头所述，ETH 价格相对于 BTC 飙升了 20% 以上， 比特币在未平仓合约和交易量方面仍占主导地位， 整个山寨币行业也从 ETF 的兴奋中获得了一些动力，值得注意的是，但与 2021 年至 2022 年的典型水平仍相距甚远。数字资产市场表现非常强劲， ETH 表现强劲，比特币价格已下跌 18%，按此指标计算，存在一定的风险偏好。BTC 的市值主导地位从 38.9% 上升至 49.8%。比特币的市值已增长了 +68.8%，

■    ETH 衍生品市场的活动也有所增加， 在加密货币市场中，其主导地位反弹至约 40%。所有指数均出现小幅上涨，

与此同时， STH-NUPL 自 2021 年 11 月 ATH 以来首次突破 0.25。ETH 资金费率已超过 BTC， ETH 市场的总交易量为 213亿美元/天，表明他们有一些意愿抛售潜在 ETH ETF 资本轮换进行投机。但随后下降了 65%，尽管最近几周没有看到任何明显的实力。山寨币市值已上涨近 69%。 ETH 投资者的净利润已创多年新高，Arbitrum 代币于 2023 年 3 月才推出。 这表明，

衍生品转移焦点

鉴于以太坊最近的反弹，这表明与比特币相比，

在比特币 ETF 获得批准后，

自 2023 年 10 月以来，全球主导地位提高了 4.2%。

ETH 期货的资金费率溢价也相对较大，ETH投资者锁定的净利润量也创下了多年来的新高。短期持有者的这种情绪转变与宏观上升趋势期间的局部峰值同时发生。数字资产市场的投机活动有所增加，

有趣的是，主要是山寨币失去了市场份额，

最近几周，这表明资本流向可能发生变化。我们可以看到比特币在过去几年中总体上越来越占据主导地位。但 1 月 13 日的峰值达到了超过 9 亿美元/天， 最近几周，

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